随着高温天气消退，9 月用电量环比回落。中电联统计9 月2 日-8 日、9 月9 日-15 日燃煤发电企业日均发电量环比增速分别为-5.6%、0.1%，同比分别为-2.1%、0.1%（8 月5 日-9 月1 日同比区间落在4.1%至24%之间）。中电联表示全国气温延续回落，制冷负荷进一步减少，煤电机组发电量及日耗进入下行通道。
据中电联口径数据：9 月2 日-8 日、9 月9 日-15 日中电联燃煤发电企业日均发电量环比分别录得-5.6%、0.1%，同比分别录得-2.1%、0.1%（8 月5 日-11 日、8 月12 日-18 日、8 月19 日-25 日、8 月26 日-9 月1 日同比分别为7%、24%、16.5%、4.1%）；9 月前两周日均耗煤量环比录得-5.4%、0.5%，同比录得-0.7%、2.2%。
中电联表示“全国气温继续下降，制冷负荷继续减少，煤电机组发电量和日耗进入下行通道。煤炭入厂量虽有所减少但高于耗量，使得库存继续上涨，高库存水平继续保持，电煤库存高于同期4082 万吨”。
9 月前两周中上游开工率多数回升。全国247 家高炉开工率均值回升至81.8%，环比8 月均值回升5.0pct；9月上旬焦化企业开工率均值升至75.7%；环比上行6.8%。全国石油沥青开工率均值42.1%，高于8 月均值的37.2%；PTA 江浙织机负荷率上行，PVC、苯乙烯开工率小幅回落。和汽车零售数据匹配，9 月前两周汽车半钢胎和全钢胎开工率下降，后续走势尚待进一步观测。
截至9 月前两周，全国247 家高炉开工率均值为81.8%，环比、同比增幅分别录得5.0、9.6pct。焦化企业开工率均值75.7%，环比、同比增幅分别录得6.8、14.3pct。全国石油沥青开工率均值录得42.1%，环比、同比增幅分别录得4.9、3.0pct。PTA 江浙织机负荷率均值录得64.2%，环比、同比增幅分别录得14.3、-1.6pct。
华东下游PVC 开工率均值录得59%，低于8 月均值的62%；全国苯乙烯开工率均值录得71.1%，略低于8 月均值的71.4%。9 月前两周汽车半钢胎开工率录得61.9%、56.0%，8 月均值62.9%，8 月最后一周读数61.7%；9 月前两周全钢胎开工率分别录得54.0%、50.4%，8 月均值57.9%、8 月最后一周读数58.6%。
1中钢协数据显示，9 月上旬，全国重点统计钢企累计日产粗钢281.43 万吨，环比增长0.86%；生铁284.41 万吨，环比增长1.42%；钢材371.90 万吨，环比下降1.37%。
货运数据继续处于徘徊状态。截至9 月18 日，全国整车货运流量指数月均值录得99.8，持平于8 月均值的99.9；不含中秋假期（10-12 日）均值为101.7，略高于8 月，但仍低于6-7 月，周度分布的趋势性亦不明显。
整车货运这一指标在4 月中旬起随疫后物流秩序恢复整体回升，7 月后进入持平徘徊。
G7 物流数据显示：截止到9 月18 日，全国整车货运流量指数月均值录得99.8，环比回落0.1%（前值-2.1%），其中不包含中秋假期（9 月10 日-12 日）均值录得101.7，高于8 月均值99.9，仍低于6-7 月读数的103、102。
9 月1 日-7 日、9 月8 日-14 日、9 月15-18 日均值分别录得101.2、95.1、105.3，周度数据自中秋以来企稳回升，但相较疫情前3 月上旬日均读数119.4 仍显著偏低。
代表跨区域人群流动的执行航班数量自8 月中旬以来显著回落，9 月低位环比企稳。截至9 月18 日，9 月国内执行航班（不含港澳台）日均值环比8 月回落48.3%，6-8 月环比增速分别录得70.8%、41.8%、-11.7%。我们理解在区域疫情影响下，服务业及商务活动景气度仍存在较大约束。
截至9 月18 日，国内执行航班日均值录得5318 架次，其中7-8 月度日均值分别为11648、10291 架次，9 月读数环比回落48.3%（8 月前值-11.7%，6-7 月环比70.8%、41.8%）。值得注意的是，航班数据自9 月10 日以来初步企稳，其中前三周日均值分别录得6776、4962、5167 架次，疫情前1-3 月读数分别11054、11928、5733 架次。若以执行航班/计划总数表征航班执行率，该指标同样于第二周初步企稳，前三周读数分别为0.47、0.37、0.39，这一指标与服务业活动预期指数高度相关。
代表城市内居民生活半径的地铁客运数据偏弱。9 月前18 日全国十大城市地铁客运量日均为3537 万人，低于7-8 月数据4000 万人次，其中深圳、成都等城市客运量数据回落显著，上海、南京、重庆等城市小幅回升，显示区域疫情影响仍是一个主线。不过随着中旬起疫情得到控制，深圳成都地铁客运量初呈修复趋势。
截至9 月18 日，北京、上海、广州、深圳月均值客运量分别录得766 万人（8 月日均825 万人）、849 万人（8月日均820 万人）、723 万人（8 月日均796 万人）、361 万人（8 月日均550 万人）。全国十大城市地铁客运量日均值3537 万人次，7-8 月数据分别为4012、4037 万人。而受区域疫情散发影响，成都地铁客运量月均值由8 月408 万人回落至最新的60 万人，重点二线城市中仅南京、重庆、苏州客运量环比回升，分别录得1.0%、9.7%、3.8%。客运量作为居民生活半径与社交距离的影子指标，居民生活半径缩短无疑会影响消费和服务业。
9 月前18 日全国日均电影票房5268 万元，同比增速-22%（前值79%），环比增速-56%（前值5.8%）。今年中秋档单日票房收入1.2 亿元，低于2014-2021 年均值2.2 亿元；中秋档票房总收入3.6 亿元，近六年来仅高于2017 年数据3.5 亿元。
地产销售继续偏弱。9 月前18 日30 大中城市日均成交面积为30.1 万方，进一步低于8 月。今年6-8 月日均成交数据分别为61.7、42.2、39.7 万方。值得注意的是，其中一线城市成交已略高于8 月，但二三线在继续走低。
主要城市二手房成交数据偏弱，深圳、成都等出现区域疫情的城市更为明显。
截至9 月18 日，全国30 大中城市商品房成交日均面积录得30.1 万方，其中第一周、第二周、第三周（截至18 日）数据分别录得43、30、30 万方（8 月最后一周39 万方），本月首周以来销售数据延续回落。月均值环比8 月回落24.1%，相较历史同期数据跌幅仍录得40.7%。本月二三线成交面积再度走弱，9 月前18 日一、二、三线城市成交面积同比增速为5%、-57%、-31%。
主要城市二手房数据同样偏弱。截至9 月18 日，北京二手房成交（签约）套数月均值411 套，环比回落18.6%；深圳、成都、南京二手房成交面积环比增速录得-30.8%、-84.4%、-23.5%。截止到本月前18 日，百城土地溢价率月均值3.4%（前三周读数分别为2.1%、5.8%、2.3%）。
外贸高频数据偏弱。9 月上旬沿海重点枢纽港口外贸货物吞吐量同比增长-15%（8 月增速-2.3%），中港协表示 长三角地区港口连续3 天受到台风严重影响。作为外需对照的 韩国出口9 月前10 天表现偏弱。出口集装箱运价指数回落至7 月以来低位。
29 月前10 日，中港协沿海重点枢纽港口外贸货物吞吐量同比减少15%（8 月增速-2.3%），沿海八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量同比回落14.6%（8 月增速0.1%）。中港协表示“吞吐量同比下降主要是因为长三角地区港口连续3 天受到台风“轩岚诺”严重影响，且台风“梅花”将继续影响港口生产”。9 月前10 日韩国出口金额162 亿美元，同比增速录得16.6%。今年6-8 月韩国全月出口增速分别为5.3%、8.7%、6.6%，去年全年出口增速为25.7%。
截至9 月16 日，中国集装箱运价指数CCFI 录得2609，环比上月末回落19.0%，相较去年同期回落10.2%。
上海集装箱运价指数SCFI 录得2313，环比上月末回落26.7%，相较去年同期回落49.9%。
汽车销售增速放缓。9 月前12 日，乘联会口径乘用车日均零售量3.9 万台，持平去年同期，低于8 月全月同比的29%；批发销量同样较8 月增速放缓。乘联会表示“部分地区出现疫情散发的静默停滞状态，由此车市零售也有一定扰动”。
3乘联会口径显示：9 月前12 日乘用车日均零售销量3.9 万辆，同比增长0%（8 月全月同比29%）；乘用车日均批发销量4.4 万辆，同比回升19%（7 月全月同比38%）。乘联会表示“近期车市不确定因素是疫情反复无常的风险加大，8 月新疆、西藏、海南同比销量下降61%左右，重庆和青海也是同比下降较多”。
简单来看，在高温逐渐过去、电力供给恢复的背景下，9 月工业开工领域环比好转；但在区域疫情影响下，消费、服务业数据表现偏弱。9 月疫情分布是震荡走低，下半月“本土确诊+无症状”低于上半月，部分疫情城市地铁客运量数据亦在恢复过程中，全月数据仍需进一步观察。
核心假设风险：经济下行压力超预期；政策力度超预期；疫情影响超预期。
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