东方财富(300059)深度研究报告：稀缺互联网平台 资管打开新空间

构建人与财富的金融生态圈，打造一站式互联网财富管理服务平台公司是中国领先的互联网财富管理综合运营商，主要业务包括证券服务、金融电子商务服务、金融数据服务及互联网广告服务等，涵盖互联网证券和互联网基金销售等多个细分市场。2016-2020 年，公司营业总收入CAGR达36.81%，扣非归母净利润CAGR 达67.74%。2020 年，公司实现营业总收入82.39 亿元，同比增长94.69%；实现扣非归母净利润47.11 亿元，同比增长163.98%，核心竞争力及行业地位得到了进一步巩固和提升。swP客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台
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    　　依托流量优势证券服务快速成长，天天基金网保有规模市场领先证券服务和金融电子商务服务是目前主要的流量变现途径。2020 年，东方财富证券实现营业收入45.98 亿元，净利润28.91 亿元。根据公司公告，2020 年9 月，东方财富证券的两融业务市场份额已达到1.80%。金融电子商务服务方面，公司上线基金公司数及产品数稳居行业第一梯队。2021 年一季度末，天天基金股票与混合基金保有规模为3750 亿元，非货币市场基金保有规模为4324 亿元，位居销售机构公募基金保有规模第五。swP客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台
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    　　业务版图持续有效扩张，资产管理业务逐步落地随着中国居民的财富管理需求日益增长，公司凭借海量用户流量积累及品牌影响力，业务有望从财经资讯、基金销售和证券服务拓展至资产管理。swP客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台
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    　　麦肯锡预计，到2025 年，中国财富管理市场CAGR 将达10%左右，市场规模有望突破330 万亿元。根据易观分析的数据，我国互联网财富管理市场规模快速增长，2013-2019 年CAGR 达到49.99%，2019 年市场规模已超7 万亿元。2018 年10 月，公司获准设立西藏东财基金管理有限公司，正式进军公募基金领域，为未来资产管理业务的开展奠定了坚实基础。swP客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台
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    　　投资建议与盈利预测swP客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台
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    　　公司是A 股市场较为稀缺的互联网服务平台，向海量用户提供基于互联网平台应用的金融产品和服务，未来的成长空间较为广阔。预测公司2021-2023 年营业总收入为108.22、132.35、158.93 亿元，归母净利润为61.66、76.17、91.82 亿元，EPS 为0.60、0.74、0.89 元/股，对应PE 为52.79、42.73、35.45 倍。过去三年，公司PE 主要运行在40-80 倍之间，考虑到中国资本市场的健康发展，公司未来的成长性较为确定，维持公司2021 年60 倍的目标PE，对应的目标价为：36.00 元，维持“买入”评级。swP客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台
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    　　风险提示swP客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台
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    　　国内证券市场股票交易额增长低于预期；证券行业竞争加剧；基金销售市场竞争激烈；金融监管及政策法规趋严；资产管理业务发展不及预期。